摘要
部分已发布2016年业绩快报的家具企业数据表明，其业绩的成长性超过市场预期，若2017Q1经营状况能够继续保持快速增长，市场对于家具企业业绩受地产周期影响的悲观预期将逐步修正，同时随着三四线地产销售的回暖行业的估值中枢也有望逐步上移。推荐组合：喜临门、好莱客、太阳纸业、康欣新材、大亚圣象、邦宝益智；受益标的：山鹰纸业、顾家家居。
建议继续关注业绩确定性较强、三四线布局具备优势的家具板块。我们的核心逻辑主要基于两点：一是龙头家具企业存在实现逆周期快速增长的能力；二是三四线城市地产销售超预期带来的悲观预期修复，家具行业估值中枢有望提升。我们已经在2月22日发布的重磅家具行业深度报告梳理地产行业增速放缓下的家具投资新逻辑，寻找龙头企业逆周期增长的可能性。建议继续关注低估值、业绩确定性较强且在渠道、品类扩展等公司自身层面有边际的改善的家具行业标的。
我们预计纸价上涨趋势并未改变，短期内仍将持续，建议重点关注确定性较强的包装纸板块。在环保政策趋严的压力下，大量小纸厂出现不可逆关停，木浆、废纸等原材料价格的继续上涨进一步推动纸价上涨；从需求端来看，下游仍有较强的补库存需求。综合供需关系情况来看，纸价上涨在短期内仍将延续，建议继续重点关注包装纸、文化纸板块。预计2017Q1主要纸企的业绩同比将出现显著增长，体现足够的业绩弹性。分纸种推荐顺序为：包装纸>文化纸>特种纸。
从包装行业来看，在上游造纸企业频繁涨价影响之下，包装企业的获利空间将进一步被压缩，部分小型包装企业受到成本压力被迫退出，订单加速向包装龙头集中，进而推动行业竞争格局优化；随着包装企业向下游客户逐步进行成本传导，从长期来看盈利水平将有所回升。
推荐组合：喜临门、好莱客、太阳纸业、康欣新材、大亚圣象、邦宝益智；受益标的：山鹰纸业、顾家家居。
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本周主要观点
1.1 总体观点
部分已发布2016年业绩快报的家具企业数据表明，其业绩的成长性超过市场预期，若2017Q1经营状况能够继续保持快速增长，市场对于家具企业业绩受地产周期影响的悲观预期将逐步修正，同时随着三四线地产销售的回暖行业的估值中枢也有望逐步上移。推荐组合：喜临门、好莱客、太阳纸业、康欣新材、大亚圣象、邦宝益智；受益标的：山鹰纸业、顾家家居。
建议继续关注业绩确定性较强、三四线布局具备优势的家具板块。自我们2月20日发布周观点市场首家强调家具板块投资机会以来，核心推荐推荐标的喜临门、好莱客涨幅均超过15%，我们的核心逻辑主要基于两点：一是龙头家具企业存在实现逆周期快速增长的能力；二是三四线城市地产销售超预期带来的悲观预期修复，家具行业估值中枢有望提升。我们已经在2月22日发布的重磅家具行业深度报告梳理地产行业增速放缓下的家具投资新逻辑，寻找龙头企业逆周期增长的可能性。建议继续关注低估值、业绩确定性较强且在渠道、品类扩展等公司自身层面有边际的改善的家具行业标的。
我们预计纸价上涨趋势并未改变，短期内仍将持续，建议重点关注确定性较强的包装纸板块。在环保政策趋严的压力下，大量小纸厂出现不可逆关停，木浆、废纸等原材料价格的继续上涨进一步推动纸价上涨；从需求端来看，下游仍有较强的补库存需求。综合供需关系情况来看，纸价上涨在短期内仍将延续，建议继续重点关注包装纸、文化纸板块。预计2017Q1主要纸企的业绩同比将出现显著增长，体现足够的业绩弹性。分纸种推荐顺序为：包装纸>文化纸>特种纸。
从包装行业来看，在上游造纸企业频繁涨价影响之下，包装企业的获利空间将进一步被压缩，部分小型包装企业受到成本压力被迫退出，订单加速向包装龙头集中，进而推动行业竞争格局优化；随着包装企业向下游客户逐步进行成本传导，从长期来看盈利水平将有所回升。
1.2 推荐组合、受益标的及投资逻辑
推荐组合：喜临门、好莱客、太阳纸业、康欣新材、大亚圣象、邦宝益智；受益标的：山鹰纸业、顾家家居。
1.3 上周市场表现
上周上证综指小幅回落，三阴两阳，收于3218.31点。本周上证综指下跌1.08%，轻工行业指数下跌0.19%，跌幅小于上证综指。轻工行业涨幅前五名为神武节能（+13.56%）、银鸽投资（+9.58%）、安妮股份（+8.56%）、兔宝宝（+6.80%）、齐心集团（4.46%）；而跌幅前五名为凯恩股份（-6.76%）、界龙实业（-5.47%）、华斯股份（-5.24%）、永安林业（-5.13%）、瑞贝卡（-4.92%）。
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本周信息
2.1 公司公告
① 岳阳林纸股份有子公司获得政策补贴
2017年3月3日，公司收到控股股东泰格林纸股份有限公司发来的《关于下拨企业补助资金的通知》，该公司“已收到中国纸业转发的财政部《关于下达2016 年中央国有资本经营预算中央企业补助资金的通知》，根据通知拨付永州湘江纸业有限责任公司 2016 年中央国有资本经营预算中央企业补助资金共计7,567 万元。”目前该补助资金经公司实际控制人、直接控制人、控股股东，已划转至公司全资子公司永州湘江纸业有限责任公司。
② 凯恩股份关于转让子公司股份进展公告
浙江凯恩特种材料股份有限公司（以下简称“公司”）于2016年12月23日召开的第七届董事会第五次会议审议通过了《关于转让控股子公司浙江凯恩电池有限公司股权的议案》，后经于2017年1月10日召开的公司2017年第一次临时股东大会审议批准，公司拟转让所持控股子公司浙江凯恩电池有限公司（以下简称“凯恩电池”）的全部股权。公司于 2017年3月2日完成了转让浙江凯恩电池有限公司全部股权的工商变更登记手续。
2.2 行业新闻
① 日本制纸因成本过高上调纸价
信息来源：WIND；中国包装网
日本第二大纸企日本制纸工业有限公司在其官网发布消息称，将在国内调整其印刷用纸和通讯用纸价格。从2017年4月1日起，双胶纸、涂布纸、中型涂布纸，轻量涂布纸等打印纸产品至少每公斤涨15日元;PPC用纸、商务印刷用卷纸、无碳复写纸、热效纸等通讯用纸产品至少涨10%。对于涨价的原因，公司解释称，因为国内需求下降、市场疲软，印刷纸和通讯用纸已经出现经营困难的状态。此外，自去年下半年以来一系列原材料和燃料的物价上涨，已经给公司利润带来重压。虽然一直在促进全面降低成本,但目前的价格水平低于收入水平。因此，公司认为有必要调整产品价格。
②水深火热的美国喷墨打印：中国这边风景独好
信息来源：WIND；中国包装网
在物美价廉的各种墨仓产品的围攻下，目前笔者本人给所有人推荐的都是这类的一体机产品，一千元左右的价格，完全在承受范围内，自带的墨水就已经能打几千张。但是，在美国可不是这样。美国喷墨用户还在发愁墨盒太贵。美国的权威消费指导媒体《消费者报告》网站，正在干几年前我们做的事情：教打印机用户怎么省墨水盒的钱。根据该组织2015年的调查，超过一半的用户反映墨水盒太贵，而四分之一的用户则抱怨墨水盒更换的太频繁。
③林权制度改革四川"两证一社"林权抵押贷款突破8亿
信息来源：WIND；中国纸网
3月2日，四川新闻网记者从省林业厅官方网站获悉，为认真贯彻落实全省深化集体林权制度改革现场会精神，今年以来我省扎实推进“两证一社”林权抵押贷款改革试点工作。截至2017年2月底，四川全省“两证一社”林权抵押贷款突破8亿元。据统计，截至2017年2月底，四川全省45个试点县（市、区）完成了制度设计，共颁发经济林木（果）权证2094本，颁证面积286647.3亩，贷款金额47767万元；共颁发林地经营权流转证551本，颁证面积131044.2亩，贷款金额33358.9万元。“两证”合计贷款金额81125.9万元，较2016年12月底增长45.38%。（“两证一社”：经济林木（果）权证、林地经营权流转证、农民互助合作社。）
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造纸行业基本面数据更新
3.1 浆料价格保持稳定，溶解浆价格稍有回落
3.2 各种纸价格呈现上涨趋势
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彩票行业本周最新动态
4.1. 管理与政策
数据来源：彩通咨询
河南体彩开展网上售彩自查工作。2月23日，河南省体彩中心发布声明，根据上级有关精神和要求，于2017年再次开展擅自利用互联网销售体育彩票行为自查工作，并郑重声明目前未与任何公司、网站合作或授权利用互联网销售体育彩票。凡仿冒河南省体彩中心官网、以省体彩中心官网名义、自称与省体彩中心合作或经过授权等开展互联网销售体育彩票的行为，均系侵权行为。
四川福彩力争三年后销量达百亿。2月23日，2017年四川省福利彩票工作会议在成都召开。会议总结了2016年福利彩票工作，安排部署了2017年福利彩票工作。去年，四川省福彩销售平稳增长，全年销售量为85.01亿元，销售总额全国排名第9位。今年，四川省将继续加强“阳光四川福彩”建设，力争用3年时间，在2019年达到福利彩票年销量100亿元。
4.2. 销售与渠道
数据来源：彩通咨询
广东体彩计划招募2000个网点。2月22日，2017年全省体育彩票工作会议在惠州召开。2016年广东体彩专营网点突破1.1万个，创网点规模历史新高。2017年广东体彩将遵循体育彩票发展十三五规划，以扩大人群为核心，夯实基础，稳中求进，集中资源做好营促销活动、网点建设、品牌宣传等重点基础工作，全年计划向社会公开招募体育彩票代售网点2000个，热忱欢迎各行各业加入公益体彩销售行列。
广西福彩加大社会化渠道开发。2月24日，2017年广西福利彩票工作会议在南宁召开，会上通报了过去一年广西福彩工作的相关情况，提出了2017年的工作要点。2016年全区重点打造超百万元投注站达1135个。会上还明确了今年广西福彩的发展方向：将进一步加强销售网点建设，持续稳固彩票销量发展基础，创新市场营销促销，不断增强市场发展活力，加大社会化渠道开发力度，切实推动彩票销量提升。
4.3.市场与营销
数据来源：彩通咨询
浙江福彩官方微信粉丝破50万。2月18日，浙江福彩官方微信粉丝关注量突破50万，成为全国最有影响力的彩票官微之一。浙江福彩官微以服务彩民、推动发展为宗旨。通过内容主动推送，及时宣传了国家彩票相关政策、公益金资助项目、公益活动等内容。设有的“福彩动态”、“开奖信息”、“服务平台”三个板块，及时公布开奖号码、中奖情况等，彩民随时随地都可以通过手机，查询附近站点等相关信息。
吉林福彩快3开展2000万元派奖。吉林省福利彩票发行管理中心于2017年2月25日至3月1日在吉林省范围内开展“快3”游戏2000万元大派奖活动。派奖期间，对“快3”游戏二十一个投注方式进行加奖。
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本周重点报告精选
《床垫行业空间广阔，市场向龙头企业集中》
床垫行业有望维持较快增长，市场份额逐步向龙头企业集中。从增量需求看，市场远没有达到饱和阶段，在品类升级、更换周期缩短等因素作用下行业有望维持较快增长；从存量需求看，龙头企业的规模优势及品牌优势逐渐凸显，市场正向龙头企业集中，随着渠道布局的稳步推进，龙头企业有望维持快速增长。推荐标的：喜临门，受益标的：顾家家居、梦百合。
国产品牌将成为未来床垫消费升级的主流。2014年中国床垫行业规模达到68亿美元，超越美国成为全球最大的床垫消费市场，但行业整体还处于粗放式发展阶段，行业集中度低、产品以偏低端的弹簧床垫为主、渠道布局以东部沿海为主。从集中度上看，2014年CR4的集中度不超过15%，远低于欧美国家的水平。整体上以慕思、喜临门为代表的国产品牌在收入规模、渠道布局上优势明显，但产品中弹簧床垫占比更高、定位中低端市场，而以舒达为代表的外资品牌则主要定位高端市场。
市场空间远没有达到瓶颈，未来将逐步向品牌优势企业集中。我们预计床垫行业的容量在986亿元，远高于2016年市场的548亿元（2014年68亿美金折合415亿元人民币，按照15%的行业增速计算），行业增长远没有达到瓶颈，随着品类升级、使用周期缩短，床垫行业的容量还将不断扩大。同时受地产行业景气度下行的影响床垫行业的增速大概率也将放缓，中小企业在营销和渠道等方面的投入不足，尤其是坪效相对较低的企业将被迫做出调整，品牌企业的规模将逐渐显现。预计随着渠道布局的稳步推进，品牌企业增速有望显著高于行业水平。
以美国为例， “品牌营销+技术创新”是床垫企业的最核心竞争力，龙头企业兴于此、衰于此。席梦思曾借助弹簧床垫的开创性产品以及品牌营销垄断了美国床垫市场近半世纪，甚至是当席梦思处在破产时期，其收入和毛利率仍然维持在较高水平，品牌知名度经久不衰，后期却因经营不善以及对新材料的反应不足导致丢失份额。而泰普尔、Select Comfort等专业床垫商借助在非弹簧床垫领域的技术突破，近年来异军突起、快速增长，配合成功的品牌营销深入人心，逐渐在弹簧床垫统治的床垫市场中占有一席之地。
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上市公司信息更新
7
重点公司盈利预测
