国内床垫行业品牌化时代开启，喜临门内销成长空间大： 2015 年我国床垫消费约500 亿元，消费升级+普及率提升+更换周期缩短，我国床垫行业市场规模仍有望保持稳健增长。床垫标准化程度高，易形成规模化效应，美国前四大床垫品牌市占率达到74%；我国床垫市场高度分散，国内前八大床垫品牌市场份额合计仅约10%，提升空间大。国内床垫品牌化时代已经开始，规模优势强、品牌力强、产品力强、渠道网络完善、消费者认可度高的床垫企业市占率将逐步进入加速提升期。
重心回归品牌及内销市场，管理等方面有改进：1）人事调整：老板亲自主抓内销市场，并从慕思、顾家等企业外聘部分高管；2）激励机制：高管、经销商层面引入竞争机制，优胜劣汰。3）经销商优化及门店管理：在重点城市引入实力较强的经销商队伍，并引入优胜劣汰的考核机制，渠道实力有望提升。16 年前三季度公司线下、线上渠道收入增长分别达到57%、70%，改革效果已显，公司未来成长空间大：1）坪效提升；2）渠道扩展空间大（目前公司门店约1100家，未来有望以200 家/年左右速度加速扩张）；3）开拓新品类。
股权激励动力足，可交债提供一定安全边际：公司2017 年2 月完成股权激励计划授予，授予喜临门及晟喜华视高管共计13 人限制性股票1200 万股，授予股票占公司总股本3.1%，授予价格8.87 元/股。股权激励解锁条件：17-19 年较16年收入增长分别不低于35%、65%、95%，扣非后净利润增长分别不低于30%、60%、90%；对晟喜华视员工附加解锁条件，即17-19 年晟喜华视净利润分别不低于1.2 亿元、1.32 亿元、1.45 亿元。股权激励授予股数多，授予价格有诚意，有望实现公司管理团队与资本市场利益的高度有效绑定，激发管理团队动力。
盈利预测及投资建议：我们预计公司16-18 年归母净利润分别为2.4 亿元、3.3亿元、4.4 亿元，分别增长25.6%、38.7%、32.6%，EPS 分别为0.63 元、0.84 元、1.12 元，我们给予"买入-A"评级。
风险提示：家具消费低迷、主业增速放缓，传媒业务竞争风险。
