历时两年，定制家居企业广东皮阿诺科学艺术家居股份有限公司(002853.SZ，以下简称“皮阿诺”)终于走完了上市之路。3月10日，皮阿诺在深圳证券交易所敲钟上市，且股价一路飙升，截至3月17日开盘，股价已由发行价格31.03元/股拉升至71.97元/股。

通过本次发行，皮阿诺将募得基金48406.80万元。皮阿诺表示，融资难、产能不足制约了其进一步发展，本次募得资金将投入公司产能扩建项目，届时，皮阿诺将有效解决产能瓶颈，追赶市场规模，定制橱柜、定制衣柜将新增年产21万套左右。此外，皮阿诺在招股书中提出，未来三年将加强智能厨房、智能衣柜的课题研发。

多位业内专家认为，2017年开年多家定制家居企业已获得上市首发通过，加剧了市场混战，因此最终市场能否完全消化企业上市后所扩大的产能，尚待观察。而智能家居作为传统家居的转型方向前景巨大，但因仍在成长阶段，短期内不易取得市场回报。

对此，《中国经营报》记者就定制家居产能、智能家居研发进展等相关问题联系了皮阿诺相关部门，但截至记者发稿，未收到对方正面回复。

欲以产能换市场

日前，皮阿诺已经完成了敲钟上市环节，这距离2015年3月初，皮阿诺首次公开发行股票招股说明书披露已经历时两年。本次发行价格为31.03元/股，发行数量为1560万股，皮阿诺最终可募得资金48406.80 万元。

据了解，皮阿诺成立于2005年，主要从事定制厨柜、定制衣柜及其配套家居产品的个性化定制和设计安装服务，产品定位于中高端消费市场，年营业收入在5亿元以上。

皮阿诺在最新的招股书中表示，此次实际募集资金扣除发行费用后的净额全部用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金，拟投入项目为中山阜沙产能扩建项目、天津静海产能建设项目一期以及一体化信息管理系统建设项目。

募集4.8亿元进行上述三个项目的目的，是为了扩大产能。皮阿诺声称，融资难、产能不足制约了其进一步发展，通过公开发行股票并上市，将有效解决产能瓶颈，追赶市场规模。资金募集成功后，皮阿诺会迅速扩大公司产能，定制橱柜、定制衣柜将新增年产21万套左右。

中国家具协会理事长朱长岭向记者分析，定制家居在2016年增长率在20%~30%，因消费者对定制家居比较青睐，定制家居抢食了一部分板式家具的市场，因此市场容量相对比较乐观。

不过，记者查阅招股书发现，2014年至2016年，皮阿诺定制厨柜及其配套家居产品产能均为6.5万套，产能利用率分别为92.45% 、97.10% 、118.63%；定制衣柜及其配套家居产品产能分别为1.7万 、1.7万、2.5万套，产能利用率为93.45%、110.40% 、112.43%。

虽然对于皮阿诺来说，产能利用率相对较高，但本次募投项目建成后，将新增定制厨柜产能 12 万套，定制衣柜产能 9 万套，也就是说，产能将会是2016年的3倍。对此，业内观点认为，产能激增过多很考验公司市场的消耗能力，存在产能过剩的风险。

借力智能化

皮阿诺谋求上市除了为扩大产能、加持定制家居市场外，另一个目标则放在了智能家居的研发计划上。

皮阿诺在产品开发计划中指出，未来三年公司产品开发计划具体方向为智能厨房研发课题、新型除油烟型厨柜研发课题以及新一代多功能衣柜研发课题。其中，智能厨房研发课题和新一代多功能衣柜研发课题便是通常意义上所讲的智能家居。

智能厨房研发课题将整合现有的LED 照明技术、带智能管控的信息化技术以及消费型电子和自动化技术，使其在厨房中得到合理应用，开发适合中国消费者的智能厨房系统。新一代多功能衣柜研发课题则将集成智能控制技术、环保技术、防潮技术、智能安全防范技术等，开发多功能衣帽间，包括日常收纳、收藏室等功能，以及提供时尚、天气信息等功能。

此外，梳理皮阿诺对正在从事的研发项目情况披露可知，厨柜方面智能厨房技术已经进行了初步应用，具有收纳、备菜、烹饪、清理、上网、人机互动及灯光展示效果等功能的智能厨房已小批量生产， 处于升级改造阶段；而衣柜方面的移动互联智能家居技术、智能灯光可调节卧室系统还处在项目研发阶段。

据前瞻产业研究院发布的《中国智能家居设备行业市场前瞻与投资策略规划报告》数据显示，2016年，我国智能家居市场规模达605.7亿元，同比增长率50.15%。预计未来几年内智能家居有望迎来爆发，到2018年，智能家居市场规模将达1396亿元。

不过，在智能家居的市场需求方面，目前还需要经历一个成长的阶段。据市场研究公司Statista公布的数据显示，2016年美国智能家居市场容量是中国的18.7倍，在智能家居普及率增长情况方面，美国以5.8%位居第一，中国仅为0.1%。

对此，朱长岭指出，其实现在对于智能家居的概念界定还处于模糊地带，智能应该指的是对家庭服务系统的自动化研究，但目前家居产品的智能多停留在半自动半人工的阶段，还需要不断地完善，距真正的人工智能还有很长的一段路要走。

资本角逐激烈

值得注意的是，从整个定制家居行业上看，皮阿诺所面临的挑战也变得与以往不同。目前，已经上市的索菲亚、好莱客、顶固等品牌正借助资本力量在定制家居行业盘踞一方，2017年开年，尚品宅配、欧派家居以及皮阿诺的接踵上市，更是给风口上的定制家居添了一把火，定制家居的市场竞争已经不单单停留在产品层面，而是开始向资本市场倾斜。

定制家居究竟缘何被行业和资本市场热捧？中国家居电子商务协会创会人、执行会长兼秘书长王建国认为主要有五个方面的原因：第一，“定制”家居被越来越多推崇“个性化”消费且具消费潜力的年轻消费者热捧；第二，“定制”让曾难登高端家居市场的板式家具“高大上”起来；第三，因为“定制”，支付模式变成了消费者先交钱、厂商后生产，从而让厂商的财务风险降到最低；第四，消费者为当下“定制”的高利润“心甘情愿”地买单；第五，概念“先进”，符合当下资本的主流。

另外，据定制家居巨头索菲亚日前公布的2016年度业绩快报显示，该公司2016年度营业总收入超45亿元，同比增长41.75%；利润总额约8.3亿元，同比增长37.20%；实现归属于上市公司股东的净利润6.6亿万元，比上年同期增长44.74%。

在这种情况下，皮阿诺一上市便要在行业和资本上面对实力强劲的对手。不仅如此，皮阿诺以经销商为主的经营模式也是一个不可忽视的隐患。

招股书显示，报告期内，公司的销售模式以经销模式为主，最近三年，公司通过经销模式实现的收入分别为40083.12万元、 40980.01万元、 50601.51万元，占公司主营业务收入的比例分别为80.45%、 81.41%、 81.69%。在可预见的未来，公司仍将保持以经销模式为主的销售模式。

对此，皮阿诺在招股书中也坦承，能否维持经销商体系的稳定性和经销商的持续发展是公司面临的重要风险。尽管公司经过多年的发展已经与主要的经销商建立了稳定的业务关系，但倘若主要经销商在未来经营活动中与公司的发展战略相违背，或经销商不能稳定持续成长，使双方未能保持稳定和持续的合作，可能会对公司的未来发展造成不利影响。